SK Hynix Inc. debuta en NASDAQ
El Especial WMC:
SK Hynix Inc., empresa Sur Coreana, líder mundial en la fabricación y comercialización de memorias dinámicas de acceso aleatorio (DRAM), hizo su debut en el mercado bursátil norteamericano el pasado viernes 10 de Julio mediante la emisión de Certificados de Depósito Americanos (ADRs) de SK Hynix (SKHYV) en el NASDAQ.
Imagen: Logotipo de SK Hynix Inc.; Composición: WMC
Una accidentada y épica evolución.
La historia de SK Hynix está marcada por una notable capacidad de reinvención estratégica. Fue constituida en 1983 como Hyundai Electronics Industries Co. por Chung Ju-yung, el fundador del conglomerado industrial Hyundai, para proveer capacidades tecnológicas internas al conglomerado. Tras edificar su primera planta de semiconductores en 1984 y cotizar en la bolsa de Seúl en diciembre de 1996, la crisis financiera asiática forzó su fusión gubernamental con LG Semicon en 1999. Esta integración coincidió con el estallido de la burbuja tecnológica y una caída del 80% en los precios de la memoria DRAM en 2001, provocando pérdidas anuales de 5 billones de KRW (unos 3.870 millones de dólares de la época). Separada de Hyundai, adoptó el nombre de Hynix Semiconductor en 2001 bajo bancos acreedores, llegando a cotizar en 2003 a un mínimo histórico de 135 KRW (0,11 dólares por acción), convirtiéndose en un penny stock altamente especulativo.
La progresiva recuperación operativa permitió a Hynix salir de la administración de acreedores en 2005 e inaugurar la planta de Wuxi en China en 2006. Hacia 2010, la firma estabilizó sus finanzas alcanzando ingresos de 12 billones de KRW (10.400 millones de dólares).
El punto de inflexión definitivo se consolidó en febrero de 2012, cuando SK Telecom adquirió el 21,05% de la empresa por 3.000 millones de dólares, integrándola al Grupo SK como SK Hynix.
Bajo la dirección del presidente Chey Tae-won, la corporación asumió apuestas de alto riesgo tecnológico, logrando en 2013 desarrollar la primera memoria de alto ancho de banda (HBM) de la industria, una arquitectura tridimensional inicialmente recibida con escepticismo por sus costes y complejo encapsulado, pero que demostró ser la infraestructura fundamental e insustituible para potenciar los modernos aceleradores de inteligencia artificial.
Mas recientemente Sk Hynix adquiere la división de memoria NAND y SSD de Intel en 2021 por 9.000 millones de dólares, creando la filial Solidigm para equilibrar su cartera frente a la dependencia de las DRAM.
Esta transformación tecnológica alcanzo la cima a finales del mes pasado, cuando el espectacular auge de la inteligencia artificial impulsó su cotización en Seúl por encima de los 2,95 millones de KRW (1.954 dólares) por acción.
Con una capitalización superior a los 2,082 billones de KRW (1,38 billones de dólares), SK Hynix superó temporalmente a su rival Samsung Electronics como la empresa cotizada más valiosa de toda Corea del Sur por primera vez en veinticinco años, consolidando de forma definitiva su integración formal al exclusivo club de corporaciones globales con valoraciones superiores a un billón de dólares. (Véase gráfica 2.1)
Gráfica 2.1: Revalorización relativa, desde Julio 2025 de SK Hynix (líneanegra), Micron Technology (línea verde) y Samsung (línea roja). Fuente: Bloomberg. Composición: WMC.
El modelo de negocio
Como eslabón crítico junto a diseñadores de procesadores como Nvidia, la cartera de la compañía se divide en tres segmentos especializados. En el mercado de memorias HBM, SK Hynix lidera con una cuota de ingresos de entre el 56,4% y el 58% en su último trimestre fiscal, suministrando preferentemente a las unidades de procesamiento gráfico de Nvidia y proveyendo componentes de alta densidad para Google y Microsoft gracias a un encapsulado con disipación térmica optimizada que supera las soluciones de Samsung y Micron. En el segmento general de memorias DRAM, ocupó la segunda posición global en el primer trimestre de 2026 con una cuota del 29.1%, detrás del 38% de Samsung y superando el 22% de Micron Technology. En soluciones flash NAND y almacenamiento SSD, a través de Solidigm, controla el 18.5% del mercado de NAND y el 30.2% de SSD empresariales, compitiendo con el 33.8% de Samsung.
Los estados financieros reflejan una notable aceleración de la rentabilidad corporativa. Tras un ejercicio 2025 que duplicó los beneficios operativos de 2024, el primer trimestre de 2026 redefinió el perfil financiero de la firma con ingresos récord de 52,58 billones de KRW (34.500 millones de dólares), un incremento interanual del 198%. El ingreso operativo trimestral ascendió a un máximo histórico de 37,61 billones de KRW (24.680 millones de dólares), con un crecimiento del 405% que fijó el margen operativo en un extraordinario 71.5%, superando las tasas de rentabilidad de líderes sectoriales como Nvidia. Asimismo, el beneficio neto consolidado de 40,35 billones de KRW (26.500 millones de dólares) equivalió en un solo trimestre a todas las ganancias netas de 2025, registrando un margen neto del 76.7%. Esta liquidez impulsó el flujo de caja libre, situando los activos de efectivo y equivalentes en 54,3 billones de KRW (35.630 millones de dólares). Con una caja neta positiva de 35 billones de KRW (22.970 millones de dólares) y un ratio deuda-capital de tan solo 0,13, la flexibilidad financiera de la firma permite respaldar masivas inversiones contracíclicas.. (Véase gráfica 2.2).
Gráfica 2.2. SK Hynix: Evolución desde el primer trimestre 2023 de las ventas trimestrales (columnas gris) y de los ingresos netos (columnas en azul). Fuente: Bloomberg. Composición: WMC.
Agresiva expansion:
Para asegurar este soporte institucional, SK Hynix ejecuta un plan masivo de inversión a largo plazo. El Clúster de Yongin incrementará la capacidad nominal de procesamiento de obleas avanzadas en un 60% hacia 2030, mientras que la planta de Cheongju prevé iniciar operaciones de componentes NAND en el primer semestre de 2029. Para asegurar el soporte litográfico en nodos inferiores a 3 nanómetros, la firma reservó una partida de 7.880 millones de dólares para adquirir escáneres de litografía ultravioleta extrema de ASML, con instalación a finales de 2027.
Internacionalmente, destaca la construcción de su primera base manufacturera en West Lafayette, Indiana, una planta de empaquetado de chips con un presupuesto de 3.870 millones de dólares proyectada para el segundo trimestre de 2028, respaldada por incentivos federales de 485 millones derivados de la Ley CHIPS y 700 millones de dólares en incentivos y exenciones otorgadas por Indiana.
Amenazas
No obstante, la tesis de inversión afronta riesgos estructurales. Pese al auge de la inteligencia artificial, la alta ciclicidad sectorial implica que una moderación en la inversión de centros de datos por hiperescalers, o un exceso de capacidad manufacturera global, induciría una contracción de precios en las memorias. Geopolíticamente, mantener activos clave en China expone a la corporación a restricciones regulatorias de transferencia tecnológica entre Washington y Pekín. Adicionalmente, operar internacionalmente introduce exposición directa a las fluctuaciones del par cambiario USD/KRW, lo que podría deprimir los retornos de inversores extranjeros ante una depreciación del won coreano frente al dólar estadounidense, alterando la previsibilidad de los rendimientos netos finales.
El debut
Toda esta impresionante maquinaria de expansión tecnológica, desarrollo de infraestructuras avanzadas y de adquisición de equipamiento requiere un volumen de financiación monumental. El pasado viernes se marcó un hito en este camino, con el debut de la cotización de los Certificados de Depósito Americanos (ADRs) de SK Hynix en el Nasdaq. La operación, estructurada como una oferta pública de venta, recaudó un total neto de 26.500 millones de dólares mediante la venta de 177,9 millones de ADRs a un precio final de 149 dólares por unidad. Con esta cifra, SK Hynix superó el récord histórico de 25.000 millones de dólares establecido por el gigante chino del comercio electrónico Alibaba en su debut en Nueva York en 2014, convirtiéndose oficialmente en la mayor colocación de una empresa extranjera en la historia de los mercados de capitales estadounidenses y la segunda mayor oferta en el mercado estadounidense en general, situándose únicamente por detrás de la captación realizada por SpaceX (Véase Especial WMC del 29 de Marzo).
El proceso de prospección de la demanda (bookbuilding) concluyó con una sobresuscripción de más de siete veces, atrayendo órdenes por un valor aproximado de 301 billones de KRW (unos 200.000 millones de dólares).
La emisión de estos ADRs -cuyo ratio establece que diez certificados representan una acción ordinaria cotizada en Seúl- se fijó con una prima del 2,9% respecto al precio de cierre de las acciones ordinarias de la empresa en la de Bolsa de Seúl el jueves 9 de julio. Este mecanismo de fijación de precios, rompió con la de práctica habitual del mercado de aplicar un descuento para atraer inversores en colocaciones de gran envergadura, y se convirtió en el único caso registrado en la de historia de ofertas públicas en Estados Unidos en completarse bajo una estructura de precio premium. Véase en la gráfica 2.3 la evolución de la cotización de la acción de SK Hynix (SKHYV) en su primer día de oferta en el mercado.
Gráfica 2.3 Evolución de la cotización de la acción de SK Hynix (SKHYV) en su primer día de oferta en el mercado. Fuente: Bloomberg. Composición: WMC
Valoración relativa ante competidores:
.Véase en la grafica 2.4 la Comparación de métricas de SK Hynix contra sus principales competidores en el sector. Desde el punto de vista de “multiples”, las acciones de SK Hynix se cotizan a descuento respecto a Micrón, lo que en parte explica el apetito que la oferta de sus ADR despertó en los inversionistas este viernes.
Gráfica 2.4. Comparación de métricas de SK Hynix contra sus principales competidores en el sector. Fuente: Bloomberg. Composición: WMC.
En suma:
A pesar de las incertidumbres latentes, la solidez operativa que exhibe la compañía representa un argumento de gran interés para el mercado que busca exposición directa al desarrollo de infraestructura para IA. Ahora, su presencia directa en el mercado de valores en EEUU simplifica de manera notable la accesibilidad para el capital global, allanando el camino para que SK Hynix cierre la brecha de valoración frente a sus rivales de cotización estadounidenses en los próximos años.