Earnings Season Q3 2025
El Especial WMC:
Se denomina así (Temporada de Ganancias) al período en el que por regulaciones de la Securities and Exchange Commission (SEC) las empresas que cotizan en bolsa deben presentar sus REPORTES FINANCIEROS TRIMESTRALES, incluyendo detalles sobre su desempeño operacional. Especial atención se presta a las ganancias, ingresos brutos, beneficios netos, márgenes , proyecciones y otros indicadores clave.
La temporada de resultados financieros del tercer trimestre de 2025 ha revelado una sorpresiva expansión de los márgenes de beneficio neto de las empresas junto al mantenimiento de una robusta tendencia de crecimiento de los ingresos. El mercado en general registra una expansión eficiente, pero asimétrica, lo que amerita un cuidadoso examen de la naturaleza de las ganancias.
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Anatomía de la Temporada de Resultados del Tercer Trimestre 2025.
Si la narrativa del mercado a principios del trimestre se centraba en el temor a una desaceleración inducida por el retraso en los efectos de las políticas arancelarias, la temporada de resultados del tercer trimestre de 2025 ha servido como un contundente recordatorio de la capacidad de adaptación corporativa estadounidense. Con el 99% de las empresas del S&P 500 habiendo reportado, el panorama que emerge no es el de una economía en contracción, sino el de una expansión eficiente, pero asimétrica.
Lo que ha quedado en evidencia en las últimas semanas es una divergencia entre el sentimiento macroeconómico, a menudo cargado de cautela, y la realidad de los balances corporativos. Lejos de las estimaciones conservadoras que proyectaban un crecimiento de un solo dígito medio, las utilidades agregadas (Earnings) de las empresas del índice han sorprendido al alza superando la barrera psicológica del 13% interanual, un logro notable que marca el cuarto trimestre consecutivo superando la barrera del 10% de crecimiento (Véase gráfica 2.1). Sin embargo, detrás de este resultado optimista se esconde la complejidad del mercado, donde la brecha entre los ganadores estructurales y los perdedores cíclicos se ha ampliado, y la calidad de los ingresos ha pasado a ser tan importante como la magnitud de los mismos.
Gráfica 2.1. Evolución desde el Q3 25 y proyección de las ganancias trimestrales de las empresas en el indice S&P 500. Fuente: Bloomberg. Composición WMC.
La sorpresiva expansion de la rentabilidad.
El dato más revelador del Q3 2025 no ha sido el crecimiento de los ingresos per se, que se ha mantenido robusto, sino la sorpresiva expansión de los márgenes de beneficio neto. Ante la política arancelaria del Presidente Trump, se ha debatido si las empresas podrían defender sus márgenes una vez que el poder de fijación de precios se disipara. La respuesta de este trimestre ha sido afirmativa, pero la vía ha cambiado: ya no se trata de subir precios, sino de una gestión de costos implacable y también, aunque en menor medida, de unas modestas mejoras de productividad derivadas de la integración de tecnologías de automatización e Inteligencia Artificial en procesos administrativos y operativos (Véase gráfica 2.2)
Gráfica 2.2. Evolución del margen de ganancias neto en las empresas del índice S&P 500 desde el Q4 2020a la fecha. Fuente FactSet.
Las ventas
El crecimiento de las ventas del S&P 500 se situó en un nivel saludable: 8.40% YoY, superando fácilmente las expectativas de crecimiento agregado que se tenían al inicio del trimestre cuando se estimaba 6.3%. Esto confirma que la demanda nominal sigue presente en la economía. Véase en la gráfica 2.3 la evolución porcentual del crecimiento trimestral de los ingresos por ventas en las empresas en el índice S&P 500 desde el Q1 2022 a la fecha.
Gráfica 2.3. Evolución porcentual del crecimiento trimestral de los ingresos por ventas en las empresas en el índice S&P 500 desde el Q1 2022 a la fecha. Fuente FactSet.
Desempeño Sectorial
El análisis sectorial del trimestre revela una rotación en el liderazgo que va más allá de la tecnología, aunque esta sigue siendo el motor de fondo.
Los Ganadores: Finanzas y Tech
Si bien la tecnología acapara los titulares, el verdadero "caballero dorado" del Q3 2025 ha sido el sector Financiero. Los grandes bancos y firmas de inversión han reportado lo que podría calificarse como un trimestre “de Oro”. La reactivación de los mercados de capitales con un repunte en fusiones y adquisiciones (M&A) y salidas a bolsa (IPOs) ha disparado los ingresos por comisiones, compensando la normalización de los márgenes de interés. La volatilidad mostrada por los mercados durante el trimestre ha sido aprovechada por la banca de inversión actuando como un potente diversificador de beneficios para el índice general.
El sector de Materiales
Este sector registró la tercera tasa de crecimiento interanual de beneficios entre los once sectores, con un 19,2%. Las 5 industrias del sector reportaron sólidos crecimientos (YoY) de los beneficios : Metales y Minería (75,48%), Acero (50,31%), Contenedores y Envases (40,12%), Materiales de Construcción (20,47%) y Químicos (3%).
El sector de Energía
Este sector enfrentó las comparaciones más difíciles interanuales. La estabilización de los precios del crudo en un rango medio, combinada con una menor volatilidad en los mercados de gas natural, resultó en una contracción de doble dígito en las ganancias del sector. Las refinerías, en particular, vieron sus márgenes comprimirse desde los niveles récord de años anteriores.
Gráfica 2.4. Resultados Q· 2025: Crecimiento de los Ingresos y las Utilidades para cada sector del S&P 500. Fuente: Bloomberg
El Sector de Consumo Discrecional
La Diatriba del Consumidor: Valor vs. Exceso: Uno de los temas más debatidos durante este trimestre ha sido la solvencia del consumidor estadounidense. Los resultados del Q3 2025 han expresado una muy clara opinión sobre si el consumidor es fuerte o débil: la respuesta es que es extremadamente selectivo.
Al analizar los resultados del sector de Consumo Discrecional, se nota una bifurcación clara, casi quirúrgica. Los minoristas que operan bajo una propuesta de valor agresiva y precios bajos reportaron volúmenes de ventas y tráfico en tienda superiores a lo esperado. El consumidor se ha enfocado en el “trade-down”, en buscar la eficiencia en su gasto diario, lo que benefició enormemente a las grandes cadenas de descuento y al comercio electrónico centrado en la conveniencia.
En contraste, las marcas que dependen de compras impulsivas, bienes duraderos de ticket alto o moda sin un factor de diferenciación claro, sufrieron castigos severos en sus cotizaciones. Los inventarios en estas subcategorías mostraron signos de acumulación, obligando a promociones anticipadas que erosionaron los márgenes brutos.
La lectura es clara: Los recursos ahorrados de la era pandémica se han agotado para el 60% inferior de la distribución de ingresos y el gasto ahora se financia con flujo de caja corriente, lo que eleva la sensibilidad al precio. No hay una huelga de consumo, sino una reasignación disciplinada del capital familiar.
Gráfica 2.5. Resultados Q· 2025: Crecimiento en las Ventas y de las Utilidades en el Sector de Consumo Discrecional: Retail vs Alto Valor, Marcas & Bienes Duraderos
La Paradoja de las "Siete Magníficas"
El impacto de las "Siete Magníficas" (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, NVIDIA, y Tesla) en el S&P 500 es siempre un punto focal. En el Q3 2025, el grupo reportó un crecimiento de ganancias del 18.4%. A pesar de ser una cifra sólida, representa una desaceleración notable, ya que está por debajo de su crecimiento promedio de 28.8% en los cuatro trimestres anteriores. De hecho, el 18.4% es la tasa de crecimiento de ganancias más baja registrada por el grupo desde el Primer Trimestre de 2023 (5.6%).
Esta ralentización aparente se debe, casi en su totalidad, a un único evento contable. La debilidad en el desempeño y la menor tasa de crecimiento fueron causadas principalmente por la sorpresa negativa de EPS reportada por Meta Platforms ($1.05 vs. $6.72). El EPS real de Meta Platforms incluyó un cargo fiscal no monetario y por única vez de $15.93 mil millones.
Al excluir a Meta Platforms, el crecimiento de las ganancias de las otras seis compañías de las "Siete Magníficas" se habría disparado a un impresionante 30.4%. Esto resalta la distorsión que un cargo único puede generar en las estadísticas agregadas. (Véase gráfica 2.5)
Gráfica 2.6. Resultados Q3· 2025: Evolución del crecimiento de las ganancias de las 7 Mag Vs. el del resto de las empresas del S&P 500. Proyecciones al Q3 2026. Fuente: Bloomberg
Guidance y Proyecciones
Mirando hacia el cierre del año y el inicio de 2026, el tono de las conferencias de resultados (earnings calls) ha sido notablemente más conservador que las cifras reportadas. Existe una tendencia clara de las gerencias corporativas a "bajar el listón" de exepctativas para el cuarto trimestre.
Los pronósticos para el Q4 2025 han sido revisados ligeramente a la baja y las razones citadas son consistentes:
Incertidumbre Geopolítica: La volatilidad en las cadenas de suministro debido a tensiones comerciales y conflictos regionales sigue siendo un "viento en contra" imposible de modelar con precisión.
El Calendario Navideño: Con un consumidor sensible al precio, los minoristas están proyectando márgenes planos, anticipando una guerra de precios promocionales para vaciar inventarios antes de 2026.
Capex en IA: Las grandes tecnológicas han señalado que el gasto de capital (Capex) aumentará aún más en 2026. Si bien esto es alcista para los proveedores de semiconductores y equipos, presiona el flujo de caja libre a corto plazo, lo que ha llevado a algunos analistas a moderar las expectativas de recompra de acciones en el sector tecnológico para los próximos dos trimestres.
A pesar de esta cautela, la expectativa generalizada apunta a un crecimiento de ganancias de doble dígito bajo para el año fiscal 2026. La premisa base es que la economía estadounidense ha logrado un aterrizaje suave y está entrando en un nuevo ciclo de inversión productiva, donde la eficiencia tecnológica protegerá los márgenes incluso si el crecimiento del PIB nominal se modera.
En Conclusión
La temporada de resultados del Q3 2025 debe interpretarse como una prueba de resistencia superada con distinción. El mercado ha demostrado que puede pivotar hacia la eficiencia operativa cuando es necesario.
Para el inversionista, la lección clave de este trimestre es la diferenciación. La marea ya no levanta todos los barcos por igual. En el sector tecnológico, la distinción está entre quienes venden la infraestructura de IA y quienes aún luchan por monetizarla. En el consumo, la línea divide a quienes ofrecen valor tangible de quienes dependen de la lealtad de marca heredada. Y en el mercado general, la calidad del balance y la capacidad de generación de flujo de caja libre se han convertido en los factores determinantes del rendimiento superior.
Se llega al tramo final de 2025 con valoraciones que no son baratas, cotizando por encima de la media histórica de 10 años, pero que están respaldadas por fundamentos corporativos que han demostrado ser sólidos. El "Muro de la Preocupación" sigue ahí, pero las empresas estadounidenses continúan escalándolo con una agilidad sorprendente.