La Crisis del Diesel
El Especial WMC:
Desde el inicio del conflicto en Medio Oriente y el cierre del estrecho de Ormuz a finales de febrero, los mercados energéticos experimentan una dislocación severa que ha elevado los precios de los combustibles, afectando con intensidad al diésel. El encarecimiento sostenido de los destilados genera un aumento en los costos logísticos que afecta las cadenas de suministro internacionales
Imagen: Anuncio de los precios por galon de combustible en una estación gasolinera de Valero Energy Corporation (VLO) en Miami el 3 de Oct 2026 . Crédito: Andrés Hartmann
Un negocio es producir petróleo y otro muy diferente es refinarlo
El origen del desajuste radica en una divergencia operativa entre la extracción de petróleo y la capacidad de producción de destilados terminados. Si bien las exportaciones de crudo desde el Golfo Pérsico han logrado recuperar los volúmenes cercanos a sus promedios de 2025, la infraestructura de refinación regional ha sufrido daños que mantienen los flujos de procesados a la mitad de sus niveles históricos. El sistema global de refinación opera cerca del límite técnico, superando el 95% de utilización en los centros industriales estadounidenses.
Esta rigidez física genera una condición donde la oferta no puede responder a las señales de precios. Las refinerías procesan todo el crudo que sus instalaciones permiten, entregando el volumen máximo de destilados posible dadas sus configuraciones. La escasez es un problema de transformación física, un cuello de botella que la simple extracción de más petróleo crudo no puede resolver de manera directa. (Véase gráfica 2.1).
Gráfica 2.1. Panel izquierdo: Estimación al 28 Septiembre 2026 de exportaciones de petróleo crudo y refinados desde los países del Golfo Pérsico en porcentajes comparado a niveles del 2025. Se discrimina entre exportaciones abiertas y exportaciones encubiertas. Panel derecho: Evolución desde enero 2026 de las proporciones entre crudités y refinadlas como porcentaje de los valores del 2025 Fuente Bloomberg Intelligence. Composición : WMC
Alteraciones en el “Crack Spread” y el precio del Diesel
La magnitud de esta restricción se observa en el diferencial de refinación, conocido como el “crack spread”; (esta métrica representa el margen bruto de ganancia obtenido al transformar crudo en derivados). El referente del sector es el diferencial de precios 3-2-1 de la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX), basado en la suposición simplificada de que tres barriles de petróleo crudo producen dos barriles de gasolina y uno de diésel. (Véase gráfica 2.2).
Gráfica 2.2. Evolución desde Sep 2023 del valor del Crack Spread para el diesel de bajo contenido de azufre en contratos a futuro para entrega en la bahía de Nueva York. Fuente Bloomberg Intelligence. Composición : WMC
El precio del galón de diesel se dispara…
Cuando la capacidad de refinación es limitada, este diferencial se amplía y los precios en las gasolineras pueden alcanzar máximos históricos mientras que el crudo se mantiene prácticamente sin cambios. Esto es precisamente lo que ha ocurrido este año. El Brent se ha cotizado cerca de los 95 dólares por barril y el WTI cerca de los 90 dólares, manteniéndose prácticamente estables, pero el precio minorista del diésel en EEUU ha alcanzado un máximo histórico de 6,5 dólares por galón.. (Véase gráfica 2.3).
Simultáneamente, los inventarios de destilados en Estados Unidos registran un déficit del 12% respecto al promedio estacional de los últimos cinco años. Este vacío en los tanques confirma que la demanda interna y las exportaciones absorben el combustible más rápido de lo que el sistema logra reponerlo, validando las cotizaciones al alza observadas en los contratos de futuros.
El encarecimiento del diésel actúa como un impuesto directo sobre el sector productivo, alterando la dinámica de la inflación. Este destilado alimenta la maquinaria agrícola y los buques de carga. El alza del combustible se traslada a los fletes, incrementando posteriormente los precios minoristas de bienes y alimentos. Este mecanismo dificulta la labor de los bancos centrales, ya que las presiones inflacionarias exigen mantener tasas de interés altas durante periodos prolongados, encareciendo el crédito corporativo y afectando los rendimientos de los bonos soberanos.
Gráfica 2.3. Evolución desde Enero del 2025 al 25 Sep de 2026 del precio del galón de diesel en las estaciones de servicio en Los Estados Unidos. Fuente: Bloomberg. Composición WMC
En el horizonte: Restricciones a las exportaciones de Diesel
Ante el aumento de costos internos en plena temporada preelectoral, la administración del presidente Trump evalúa implementar una prohibición de 90 días a las exportaciones de diésel. La intención de la política es retener el suministro para forzar la acumulación de inventarios y reducir los precios en las estaciones de servicio. Una restricción unilateral alteraría severamente la estructura del comercio energético mundial. Estados Unidos exporta habitualmente un millón de barriles diarios de destilados. Privar al mercado internacional de este volumen generaría un vacío inmediato.
Potencial consecuencia para Europa
Los efectos de un bloqueo exportador estadounidense recaerían con dureza sobre la Unión Europea. La región produce internamente cerca del 70% del diésel que consume, dependiendo de las importaciones para cubrir el resto. Con la pérdida de los suministros rusos y la interrupción de los cargamentos de Medio Oriente, los países europeos acudieron a las refinerías estadounidenses, dependiendo de esta ruta para cubrir la mitad de sus requerimientos externos. Sin el flujo de la costa del Golfo, los compradores europeos competirían con las economías asiáticas por los limitados barriles disponibles, elevando las cotizaciones internacionales
Potencial consecuencia para Latino América
América Latina enfrenta un riesgo económico severo ante estas posibles medidas de retención comercial. La región importa más de un millón de barriles diarios de diésel, adquiriendo el 85% de este volumen directamente desde las refinerías de Estados Unidos. Economías grandes como México y Brasil carecen de capacidad de refinación doméstica suficiente para procesar sus crudos pesados de manera eficiente, dependiendo de las importaciones para sostener sus industrias. Una interrupción repentina del suministro paralizaría la actividad agrícola latinoamericana. Esta disrupción reduciría el flujo de exportaciones alimentarias hacia el mercado estadounidense, creando un efecto de escasez que presionaría al alza los precios de los alimentos dentro de Estados Unidos, revirtiendo parte de los beneficios que la prohibición de exportaciones buscaba lograr. (Véase gráfica 2.4).
Gráfica 2.4 Proyecciones de la generación de ingresos recurrentes para META por causa de Muse AI Fuente: Bloomberg Intelligence.
Acciones preventivas
Para mitigar este escenario de disrupción inminente, el presidente francés Emmanuel Macron impulsó consultas diplomáticas que culminaron con un acuerdo de emergencia en el Grupo de los Siete. Las potencias industriales se comprometieron a liberar 100 millones de barriles extraídos de sus reservas estratégicas, priorizando volúmenes de diésel junto con crudo convencional. Esta intervención coordinada busca inyectar liquidez física en el mercado a corto plazo para calmar los precios y disuadir la implementación de restricciones comerciales. Históricamente, las reservas estratégicas han estado compuestas por crudo sin procesar.
El Panorama global y perspectivas
La crisis en los mercados energéticos refleja una disfunción del sistema global de procesamiento industrial, superando el problema de extracción de materias primas. Una implementación del embargo por parte de Estados Unidos priorizaría un alivio interno a corto plazo a costa de desestabilizar la logística comercial en Europa y América Latina. La liberación coordinada de reservas estratégicas por parte del Grupo de los Siete actúa como un amortiguador necesario para evitar un choque de precios extremo. La estabilización definitiva de los costos de transporte requerirá la recuperación completa de la capacidad de refinación afectada y el restablecimiento del tránsito marítimo comercial, antes de que la demanda de calefacción invernal consuma los inventarios de seguridad que acaban de ser movilizados al mercado abierto.